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天风证券首次覆盖禹洲地产(01628.HK) 给予“买入”评级目标价6.09港元

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2019-05-10 10:44

  • 报告指出,禹洲销售增速与毛利率维持较高水平,优质土地储备充裕并聚焦一二线城市,货币资金足,短期债务能被较好覆盖。

    天风证券发表报告,予禹洲地产(01628.HK)“买入”评级,目标价6.09港元。报告指出,禹洲销售增速与毛利率维持较高水平,优质土地储备充裕并聚焦一二线城市,货币资金足,短期债务能被较好覆盖。

    业绩维持高增长,资金5分快乐8充足短债压力小

    根据禹洲发布的2018年年报显示,2018年禹洲实现营业收入243.06亿元人民币,同比增长12.01%;归母净利润35.05亿元人民币,同比增长25.63%;归母核心利润34.19亿元人民币,同比增长16.91%。

    此外,公司加权平均借贷成本处于行业同等可比房企的较低水平,净负债比率为66.97%。2019年公司债务到期总额为142.3亿元人民币,2018年底货币资金为271.62亿元人民币,同比增74.16%,到期债务能被很好地覆盖。

    禹洲营收增长得益于交付物业总建面及平均销售单价增加。截至2018年底,已确认销售面积为153.64万平米,同比上涨2.25%,平均销售均价为15,182元/平米,同比增长7.54%。2018年毛利率为30.70%,维持在行业较高水平。2018年全年每股派息31.5港仙/股,较去年上升1.5港仙/股,近几年股息派发稳步上升,派息比例为36.45%,与17年持平。

    2018年公司实现合同销售560.03亿元,同比增长38.94%,合约销售面积为370.27万平米,同比增长55.5%,合约销售均价为15,125元/平米,长三角区域依然是2018年禹洲合约销售贡献的主要区域,占集团合约销售总额的60%,海西地区占19%。

    聚焦一二线城市,第一季度拿地力度加大

    截至2018年底,集团总土储约1,738万平米,分布于六大都市圈共28个城市,平均楼面成本约为4,812元/平米,超过80%的货值位于一二线城市。

    公司于16、17年拿地大幅增长,18年坚定秉持规模、利润及风险控制平衡的“三驾马车”原则,新增土地面积有所放缓。2018年新增权益建面为540.1万平米,楼面均价为3,278元/平米,较总土储土地均价显著降低,主要由于公司以38亿元向沿海家园收购含七个项目的资产包,楼面地价仅1,600元/平米,系禹洲史上最大宗资产包收购案。

    2018全年新进入9个城市,新进城市进程加快,2019年前3月新增土储总权益建面为125.07万平米,同比增长70.11%,总权益地价为101.10亿元,同比增长267.50%,楼面均价为8,262元/平米。

    审校:刘满桃



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